#护苗有我2023#244、
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“股票投资组合的必要性”一节强调过组合投资的意义，在打造好个人专属的股票池后，下一步便是在股票数量较大的池子中，优中选优搭建股票组合。
一、现以百万级别资金为例，具体说明如下：
第一，每个月或每个季度定期调整组合，在选股时要综合考虑几点因素。一是宏观环境和经济周期导向，如货币政策宽松时可适当多配成长风格类个股，通货膨胀严重时重点精选周期类个股（但同样要避免行业过度集中的问题）；二是个股业绩导向，即近期财报表现不佳的个股少配或不配，多选择业绩较好或有向好预期的个股；三是消息面导向，当股票池中某行业有政策催化因素（如2020年中新能源政策利好不断），或个股有“消息引火索”（如新冠疫情利好智飞生物、英科医疗等抗疫题材股）时，都可以在当月或当季组合中做一定配置。在“海选”出个股后，每只股票视估值情况赋予8%～15%的仓位占比，原则上估值偏高的低配，估值偏低的高配。再看好的股票，仓位占比也不建议超过资金的20%。
第二，分析每只股票的行业特性。分清楚目标个股是属于强周期行业（如能源、钢铁），还是抗周期行业（如消费、医药）甚至逆周期行业（低端消费行业、部分科技企业）。同一级行业个股持仓占比不建议超过30%，尽量做到行业分散周期对冲，避免出现组合由于行业过分集中暴涨暴跌的情况，而且充分分散行业能够获得更稳健的收益。
以我们在2020年5月做的一组关于股票组合的回测试验为例：
第一个组合以平安作为保险股的代表，美的作为家电股的代表，恒瑞医药作为医药股的代表；
第二个组合除以上三股外，再加上招行作为银行股的代表，山西汾酒作为消费股的代表，兆易创新作为科技股的代表；
第三个组合是某券商的全市场多因子Alpha选股策略选出的150只个股；
第四个组合选择了格力电器、顺丰控股、泸州老窖、中国中免、永辉超市和海天味业6只个股，这六只股虽然都是近两年表现优异的个股但是整体上却都属于消费板块。
4个组合的成分股平均配置，净值曲线走势与万得全A对比，
可以看出，因所选之股基本面质地较好，所有组合在回测时间段均能跑赢万得全A指数。但各组合表现还是有明显不同：
组合一在2019年上半年的普涨行情中表现与组合二基本一致，但是当2019年下半年市场出现风格切换时，两者表现开始拉开差距。当进入2020年2月的结构性行情后，这种优劣分化更明显。
组合三则由于选股过多最终表现趋于指数化。
组合四虽然最终收益与组合一基本相同，但是由于全部重仓在了同一板块内，行业过分集中，导致组合暴涨暴跌。
总体上看持股数适中并充分分散行业的组合不仅能获得更多的超额收益，而且波动也更平缓，更适合专业能力不强的普通人投资。
巴菲特旗下的伯克希尔，就因对看好的板块配置过于集中，被迫在2020年3月新冠肺炎疫情引发的美股股灾中，为控制回撤在底部割肉了航天股和银行股，此后的股票走势却不跌反涨。极端情况下，“股神”也因行业配比不合理的问题而不得不接受市场先生的教训。
基金是分散投资的典范，但有的基金也会因为将组合都分散配置在一个板块的“假分散”而砸锅。以嘉实环保低碳为例，2016—2017年，该基金几乎将全部的仓位都集中配置到光伏行业，在那两年光伏景气周期中，在补贴政策加持下如沐春风。结果2018年光伏产能过剩叠加补贴退坡，板块相关个股集体大幅回调，导致基金净值直线下跌近乎腰斩。行业主题属性过于鲜明的基金再优秀，也只能按一定比例配置，股民朋友在打造自己的“致富组合”时同样要注意避免“假分散”的问题。
检视购买每只股票的“初心”：是受到某些消息影响准备短博一把，还是相信这个企业会有更好发展而长期持有。原则上对消息股审慎对待，而对有长持价值的优质个股，哪怕短期表现不尽人意也可以多配一些，作为自己股票组合的核心担当。至于哪些股只能短炒，又有哪些个股值得长持，可参看第一章“多数股票只适合投机”和“好股长持，静待花开”两节。
萝卜青菜各有所爱，每个月我们会在小潴创投公众号中更新两个投资组合，以满足风险偏好不同的投资者需求。其中金股组合常驻嘉宾有中国平安、招商银行、海螺水泥和美的集团等市值偏大、业绩表现稳定、股价波动范围更小（也不排除极端情况波动较大，但可以依靠组合平滑），因此更值得长期持有的好股，适合资金体量较大、追求平稳收益、风险承受能力较低的稳健、保守型投资者；激进组合的目标是博取更高收益，在选股风格上以成长风格为主，个别月份甚至会将非常看好、但来不及纳入股票池的个股置于组合中。
如2019年12月，在听罢某券商建材行业分析师路演，又精读多篇财报和研报，并结合技术图形分析后，笔者将当时还默默无闻的鸿路钢构第一次置入组合中。
虽当月仅上涨8.84%，但这次选股却成功捕获了一只未来的5倍股，此后该股又连续多次出现在后续几个月的组合中，为提升组合业绩立下汗马功劳。
