银行稳健的盈利增长从何而来？尽管宏观环境面临挑战，1~3Q22上市银行净利润同比增速7.6%、仍较为稳健，相比1H22环比上升0.4ppt，而同期 1~3Q22非金融上市公司净利润增长仅为1.6%。另一方面，营收和拨备前营业利润进一步下滑，1~3Q22上市银行营收/拨备前营业利润同比增速为2.8%/1.0%，分别为2017年/2010年以来最低水平。根据我们对上市银行3Q22财务数据的分析，银行稳健的净利润增速主要由较快的资产和信贷增速、以及信用成本节约贡献；息差对净利息收入拖累较为明显，同时净手续费出现负增长，导致营收和拨备前营业利润较低。
摘要
1. “稳增长”环境下规模保持高增。3Q22上市银行总资产规模/贷款余额同比增长11.1%/11.5%，环比上升1.1/0.2ppt，主要由于 “稳增长”下银行信贷投放力度加大；
2. 净息差拖累明显：1~3Q22上市银行模拟净息差1.85%，环比1H22下降1bp，同比1~3Q21下降9bps，环比降幅相比1H22的6bps略有放缓，但同比降幅扩大1bps。净息差对净利息收入拖累约为6.9ppt，导致净利息收入增长仅为4.2%，环比下降0.3ppt，增速为2017年以来最低。
3. 净手续费收入增长转负：1~3Q22上市银行净手续费收入同比下降0.7%，2019年以来首次转入负增长区间（可比口径调整后），主要由于去年同期财富管理收入高基数以及减费让利政策影响。
4. 市场和汇率波动影响非息收入：1~3Q22上市银行手续费外其他非息收入同比下降0.7%，对营收增速拖累0.5ppt，主要由于资本市场及汇率市场波动影响公允价值变动和汇兑损益。
5. 信用成本节约是盈利最主要贡献：1~3Q22上市银行资产减值损失同比下降5.4%，较1H22下降5.6ppt；1~3Q22信用成本1.34%，环比1H22下降6bps，信用成本节约对净利润形成5.8ppt的正贡献，是稳健盈利增长最主要因素。
6. 资产质量稳健，局部风险有所暴露。3Q22上市银行不良率1.29%，环比下降1bp，连续8个季度下降；3Q22拨备覆盖率321%，连续8个季度上升，显示资产质量和风险抵补能力仍然稳健。涉房敞口方面，部分披露银行对公房地产贷款3Q22不良率上升约30bps至3%左右，个人住房按揭贷款不良率上升1-2bps，仍处于0.3%左右的较低水平。
7. 优质区域银行仍然保持双位数营收和利润增速。尽管行业盈利承压，宁波、南京、杭州、江苏、成都等优质区域银行仍保持15%左右的营收增速和20%以上的净利润增速，主要由于资产增速较快及投资收益贡献。
银行稳健的盈利增速能否持续？向前看，我们预计2023年稳增长背景下银行资产和信贷增速仍能保持11%左右，但由于重定价因素净息差可能仍面临10bps左右的收窄压力。净手续费收入可能重回小幅正增长，非息收入对营收的贡献也可能转正，推动营收增速回升至5%左右的水平。考虑到较为充裕的拨备水平存在释放空间，2022-2023年净利润增速有望保持在7%-8%的稳健水平，其中优质区域银行净利润增速仍能保持在15%-30%左右。
风险
经济增速超预期下滑；房地产行业风险扩散。
正文
图表1：上市银行2021年和1~3Q22主要财务指标一览（1）
图表2：上市银行2021年和1~3Q22主要财务指标一览（2）
图表3：上市银行2021年和1~3Q22主要财务指标一览（3）
盈利：增速小幅回升，仍保持8%的稳健水平
1. 净利润增速：环比回升，区域行高增长
1~3Q22上市银行归母净利润/拨备前营业利润同比+8.0%/+1.0%，较1H22分别 +0.5/-2.0 ppt。其中，区域行1~3Q22归母净利润同比+14.9%，增速依然领先行业；股份行归母净利润增速环比+0.8 ppt。全年看，我们预计全年上市银行净利润增速仍能保持7%~8%的稳健水平。
图表4：上市银行归母净利润1-3Q22同比增速有所回升
图表5：上市银行归母净利润同比增速（季度累计）
2. 盈利因素分解：较高资产增速和信用成本节约是主要贡献，我们对上市银行1~3Q22盈利同比增速进行分解归因：
全部上市银行：1~3Q22上市银行净利润同比增速7.6%、仍较为稳健，相比1H22环比上升0.4ppt，而同期 1~3Q22非金融上市公司净利润增长仅为1.6%。另一方面，营收和拨备前营业利润进一步下滑，1~3Q22上市银行营收/拨备前营业利润同比增速为2.8%/1.0%，分别为2017年/2010年以来最低水平。根据我们对上市银行3Q22财务数据的分析，银行稳健的净利润增速主要由较快的资产和信贷增速、以及信用成本节约贡献；息差对净利息收入拖累较为明显，同时净手续费出现负增长，导致营收和拨备前营业利润较低。
国有行：盈利增长主要源于较高的资产规模扩张和信用成本节约，1~3Q22国有行总资产规模同比增长12.5%为近十年来最高增速，净息差放缓拖累净利息收入7.1ppt，净手续费收入/其他非息收入分别拖累-0.8ppt/-2.2ppt；资产减值损失同比下降2.9%，正向贡献净利润增长3.5ppt。
股份行：盈利增长主要由信用成本节约贡献，1~3Q22股份行资产减值损失同比下降10.5%，信用成本节约正向贡献净利润10.7ppt；净息差收窄拖累净利息收入6.6ppt，较高的管理费用拖累营业收入2.5ppt。另一方面，其他非息收入同比增长17.6%，正向贡献营收2.0ppt，净手续费收入同比下降2.9%，拖累营收0.8ppt。
区域行：1~3Q22区域行净利润同比增长14.9%仍保持较高增速，主要由信用成本节约（+7.3ppt）和净利息收入增长（+5.7ppt）贡献，受净息差拖累较少（-1.7ppt)。
图表6：1~3Q22上市银行盈利同比增速影响因素分解：较高资产增速和信用成本节约是主要贡献
图表7：1~3Q22国有行盈利同比增速影响因素分解：较高资产增速和信用成本节约是主要贡献
图表8：1~3Q22股份行盈利同比增速影响因素分解：息差拖累较多，信用成本节约是主要贡献
图表9：1~3Q22区域行盈利同比增速影响因素分解：净利息收入增长及信用成本节约是主要贡献
图表10：1~3Q22盈利同比增速影响因素分解
营业收入：增速降至2018年以来最低水平
1. 拨备前利润：增速降至历史低位，区域行较为稳健
1~3Q22上市银行拨备前利润（PPOP）同比增长1.0%，较1H22下降2.0ppt；其中国有行/股份行PPOP同比增长0.6%/-0.5%，较1H22分别下降2.3ppt/1.8ppt，连续五个季度下降；区域行PPOP同比增长7.9%，较1H22下降1.1ppt，总体仍较为稳健，主要由于江浙及成渝地区等优质城商行仍保持较高增速，其中常熟银行/浙商银行/宁波银行1~3Q22 PPOP同比增速分别达21.8%/19.2%/15.6%。
图表11：1~3Q22上市银行拨备前利润同比增长1.0%，较1H22下降2.0ppt
图表12：上市银行拨备前营业净利润同比增速（季度累计）
2. 营业收入：大行、股份行增速连续3个季度下降，区域行较稳健
1~3Q22上市银行营业收入同比增长2.8%，较1H22下降2.1个百分点。其中国有行/股份行营业收入同比增长2.4%/1.9%，较1H22分别下降2.9ppt/0.9ppt；区域行营业收入同比增长9.0%，与1H22持平。江浙及成渝地区的优质城商行仍保持较高增速，常熟银行/杭州银行/成都银行/南京银行1~3Q22营收分别同比增长18.6%/16.5%/16.1%/16.1%，较1H22分别-0.2/+0.2/-0.2 /-0.9 ppt。
图表13：1~3Q22上市银行营业收入同比增长2.8%，较1H22下降2.1个百分点
图表14：上市银行营业收入同比增速（季度累计）
3. 利息净收入：增速小幅下降，股份行降至0%附近
1~3Q22上市银行利息净收入同比增长4.2%，较1H22下降0.4ppt。其中，国有银行1~3Q22利息净收入同比增长5.4%，较1H22小幅下降0.6ppt；股份行利息净收入同比增长0.8%，较1H22低位持平；区域行1~3Q22利息净收入同比增长5.7%，较1H22小幅改善0.1个百分点。分银行看，常熟银行/成都银行利息净收入同比增速较高，分别+18.7%/+16.6%，增速处于行业领先。
图表15：1~3Q22上市银行利息净收入同比增长4.2%，较1H22下降0.4个百分点
图表16：上市银行利息净收入同比增速（季度累计）
4. 模拟净息差：延续下行趋势，降幅环比收窄
1~3Q22上市银行模拟净息差为1.85%，较1H22环比下行约1bp，但相比1H22的3bps降幅环比收窄。其中，国有银行模拟净息差1.85%，较1H22环比收窄1bp；股份行模拟净息差1.89%，较1H22环比基本持平；区域行模拟净息差1.73%，较1H22环比改善1bp，环比表现好于行业，其中宁波银行/成都银行/长沙银行/苏州银行较1H22上升5bps/4bps/4bps/4bps。向前看，考虑信贷市场供需以及LPR调降带来的重定价影响，我们预计2023年净息差收窄约10bps。
图表17：1~3Q22上市银行模拟净息差1.85%，较1H22/1~3Q21下降1bp/10bps
图表18：上市银行模拟净息差
注：模拟净息差=利息净收入/总资产平均余额
5. 净手续费收入：增速降至负区间
1~3Q22上市银行净手续费收入同比下滑0.7%，较1H22继续下降1.4个百分点，主要受资本市场波动影响。其中，国有行/区域行1~3Q22净手续费收入分别同比增长0.3%/3.1%，较1H22分别下降0.9ppt/1.4 ppt。股份行1~3Q22净手续费收入同比下滑2.9%，较1H22下降2.0 ppt。
部分银行手续费收入逆势保持高增长，其中：
1）杭州银行净手续费收入同比增长46.9%，主要是由于理财业务手续费收入增加，截至3Q22公司理财产品规模同比增长40%；2）成都银行净手续费收入同比增长44.8%，主要理财业务及结算类业务保持增速较高；3）邮储银行净手续费收入同比增长40.3%，其中代理业务/交易银行/投资银行业务手续费净收入同比增长40.3%/50.6%/33.4%，公司净手续费收入已连续7个季度保持30%以上高增速。
图表19：1~3Q22上市银行净手续费收入同比下降0.7%，较1H22下降1.4个百分点
图表20：上市银行净手续费收入同比增速（季度累计）
6. 其他非息收入：资本市场和汇率波动环境下增速有所分化
1~3Q22上市银行其他非息收入同比下滑0.7%，较1H22下降13 ppt。其中，国有银行1~3Q22非息收入同比下降12.3%，较1H22下降17.9 ppt，主要由于汇兑损益收入减少，以及部分权益资产浮盈减少导致；股份行/区域行1~3Q22他非息收入同比增长17.6%/28.7%，较1H22分别下降5.1 ppt /0.4 ppt。
部分银行其他非息收入增速较高。其中：
1）南京银行1~3Q22其他非息收入同比增长98.9%，主要由于今年以来公司基金和信托及资管计划业务收益较高；2）常熟银行1~3Q22其他非息收入同比增长56.8%，主要由于处置部分债权投资，投资收益增长较快；3）平安银行1~3Q22其他非息收入同比增长51.9%，主要由于及债券型基金投资收益较高，已经外汇业务汇兑损益增加。
图表21：1~3Q22上市银行其他非息收入同比下降0.7%，较1H22下降13.0个百分点
图表22：上市银行其他非息收入同比增速（季度累计）
图表23：上市银行1~3Q22其他非息收入分项贡献情况
资产投放：国有大行资产增速创近十年来新高
1. 资产规模：国有行增速创近十年来新高
1~3Q22上市银行总资产同比增长11.1%，较1H22上升1.1ppt。其中，1~3Q22国有行总资产同比增长12.5%，较1H22上升1.8ppt，同比增速已至2013年以来最高位，主要由于信贷投放保持较高增速；区域行总资产同比增长11.2%，较1H22小幅上升0.07ppt，增速较为稳健；股份行总资产同比增长7.4%，较1H22继续下降0.4ppt。受益于区位经济优势，成渝、长三角地区的区域行资产扩张保持较高增速，其中成都银行/宁波银行/常熟银行总资产同比增速分别为21.6%/21.4%/17.7%。
图表24：1~3Q22上市银行总资产同比增速11.1%，3Q21以来持续回升；国有行同比增长12.5%，增速为2013年以来最高
图表25：上市银行总资产同比增速（季度）
2. 贷款：国有大行增速上升，中小银行增速回落
1~3Q22上市银行贷款同比增长11.5%，较1H22上升0.2ppt。其中，1~3Q22国有行贷款同比增长12.8%，较1H22继续上升0.7ppt，同比增速已为1H13来最高水平，主要由于“稳增长”背景下国有大行信贷投放力度加大；股份行、区域行贷款余额同比增速下降，1~3Q22分别为7.5%/13.0%，分别较1H22下降0.7ppt/0.9ppt，国有行与中小银行贷款增速持续分化。
图表26：1~3Q22国有行贷款增速继续上升，股份行/区域行回落
图表27：上市银行贷款同比增速（季度）
3. 同业资产：国有行增速上升较快
1~3Q22上市银行同业资产同比增长18.4%，较1H22大幅上升11.4ppt。其中，国有行同业资产同比增长26.7%，较1H22环比上升19.9ppt，为2021年以来最高增速，主要由于流动性较为充裕背景下非银金融机构继续加杠杆；区域行/股份行同业资产分别同比增长13.0%/下降2.2%，分别较1H22下降1.0ppt/7.2ppt。
图表28：1~3Q22上市银行同业资产同比增速继续上升
图表29：上市银行同业资产同比增速（季度）
负债端：国有行继续扩张
1. 负债规模：国有行同比增速首超区域行
1~3Q22上市银行负债规模同比增长11.2%，较1H22上升1.2ppt。其中，国有行负债规模同比增长12.8%，较1H22上升2.0ppt，同比增速自3Q21以来连续5个季度上升，首次超过区域行，为2012年来新高；股份行/区域行负债规模分别同比增长7.3%/10.9%，分别较1H22下降0.4ppt/上升0.1ppt。具体银行看，成都银行/宁波银行/杭州银行同比增长较多，分别较1H22 +21.9%/+21.1%/+18.0%；农业银行/中信银行/中国银行同比增速上升最多，分别较1H22 +3.7ppt/3.6ppt/2.8ppt。
图表30：1~3Q22国有行总负债同比增速持续上升，增速首次超过区域行，为2012年以来新高
图表31：上市银行负债同比增速（季度）
2. 存款：增速创2014以来新高
1~3Q22上市银行存款同比增长11.5%，较1H22继续上升1.6ppt，自3Q21以来连续5个季度上升，主要由于居民储蓄倾向上升。其中，国有存款同比增长11.6%，较1H22上升2.3ppt，增速为1H13以来最高水平；股份行/区域行存款分别同比增长11.1%/12.4%，均较1H22小幅下降0.1ppt，区域行存款增速仍处较高水平。其中浙商银行/宁波银行/招商银行分别同比增长26.6%/19.5%/17.9%；浙商银行/中国银行/光大银行同比增速环比上升较多，分别较1H22+6.7ppt/4.1ppt/3.6ppt。
图表32：1~3Q22上市银行存款同比增速持续上升
图表33：上市银行存款同比增速（季度）
3. 同业负债：大行增速较高
1~3Q22上市银行同业负债同比增长9.6%，较1H22下降1.6ppt。其中，国有行同业负债同比增长19.1%，较1H22小幅下降0.4ppt，仍处于较高水平，主要由于贷款投放加大，大行资金需求有所上升；股份行/区域行同业负债同比增速分别为-1.0%/+1.5%，分别较1H22下降2.5ppt/1.7ppt。无锡银行/杭州银行/邮储银行同比增速上升较多，分别较1H22 +52.2ppt/+49.3ppt/+48.0ppt。
图表34：上市银行同业负债增速有所回落
图表35：上市银行同业负债同比增速（季度）
资产质量：总体稳健，局部风险上升
1. 不良率：连续8个季度下降
截至3Q22上市银行不良率为1.20%，分别较1H22/2021年末下降1bp/5bps，自4Q20以来连续8个季度下降，为自2015年以来新低。其中，国有行/股份行/区域行不良率分别为1.29%1.35%/1.12%，较1H22下降2bps/1bp/1bp。宁波银行/杭州银行/常熟银行不良率最低，分别为0.77%/0.77%/0.78%，与1H22相比持平/-2bps/-2bps，整体看上市银行资产质量保持稳健。
图表36：上市银行不良率自2020年第四个季度以来连续8个季度下降
图表37：上市银行不良贷款率（季度）
2. 不良贷款余额：增速继续微升
截至3Q22，上市银行不良贷款余额同比增长5.4%，较1H22上升0.3ppt，自2021年末以来继续上升，但仍处于历史低位。其中，国有行/股份行不良贷款余额分别同比增长6.4%/2.2%，分别较1H22上升0.6ppt/0.3ppt；区域行不良贷款余额同比增长7.0%，较1H22下降2.2ppt。宁波银行/南京银行/长沙银行不良贷款余额同比增速较高，分别为20.4%/17.3%/16.2%，较1H22下降0.5ppt/上升1.0ppt/上升1.4ppt。
图表38：1~3Q22上市银行不良贷款余额同比增速与1H22基本持平；区域行不良贷款余额同比增速有所下降
图表39：上市银行不良贷款余额同比增速（季度）
3. 拨备覆盖率：总体仍在上升，部分大行开始降拨备
截至3Q22，上市银行拨备覆盖率为320.6%，较1H22上升4.4ppt。其中，国有行和股份行拨备覆盖率分别为254.7%/224.4%，环比上升1.1ppt/0.2ppt；区域行拨备覆盖率为369.1%，环比上升6.6ppt。，分银行看，六家国有大行中有四家拨备覆盖率下降；苏州银行/成都银行/江苏银行拨备覆盖率环比上升较多，分别+27.6ppt/+23.7ppt/+19.4ppt。
图表40：上市银行拨备覆盖率自2020年第四季度以来连续8个季度上升
图表41：上市银行拨备覆盖率（季度）
图表42：上市银行拨备覆盖率下降空间以及对净利润、资本补充和不良容忍度的测算
注：1. 假设拨备覆盖率释放空间为与150%的差距；2. 假设净利润对资本的补充通过净利润释放，分红率与2021年保持一致；3. 不良贷款率上升空间为在保持150%拨备覆盖率的假设下允许不良率上升的空间。
4. 资产减值损失：疫情担忧缓解，拨备同比下降
1~3Q22上市银行资产减值损失同比下降5.4%，较1H22下降5.6ppt，主要由于三季度疫情担忧边际缓解，拨备压力略有下降。其中，国有行/股份行/区域行同比下降-2.9%/-0.7%，较1H22下降6.2ppt/3.6ppt，股份行资产减值损失同比下降10.5%，连续七个季度保持负增长，同比增速创2010年以来新低值。其中民生银行/兴业银行/成都银行同比下降较多，分别-38.3%/-22.1%/-15.8%。
图表43：上市银行资产减值损失重回负增长
图表44：上市银行资产减值损失同比增速（季度累计）
5. 信用成本：环比有所回落
1~3Q22上市银行信用成本为1.34%，较1H22下降5bps，为2015年以来上市银行的最低水平。国有行/股份行信用成本分别为0.89%/1.58%，较1H22下降12bps/13bps，区域行1.36%，较1H22小幅下降1bps。其中兴业银行/招商银行/常熟银行信用成本降幅较为明显，分别较1H22下降29bps/27bps/21bps。
图表45：1~3Q22上市银行信用成本小幅下降，处于2015年以来历史低位
图表46：上市银行信用成本（季度累计）
6. 对公房地产敞口：规模下降，不良上升
3Q22部分上市银行财报披露了涉房敞口规模及资产质量状况，整体看，对公房地产敞口规模继续下降，不良率有所上升：
截至3Q22，招行承担信用风险的涉房业务（房地产相关的实有及或有信贷、自营债券投资、自营非标投资等）余额同比下降9.0%，其中，对公房地产贷款余额同比下降3.3%，招行对公房地产贷款余额占全部贷款的比重为5.8%，较1H22继续下降0.2个百分点，对公房地产贷款不良率3.32%，较1H22上升37bps。另一方面，招行不承担信用风险的涉房业务（理财资金出资、委托贷款、合作机构主动管理的代销信托、主承销债务融资工具等）余额同比下降34.4%。
截至3Q22，平安银行承担信用风险的涉房业务（房地产相关的实有及或有信贷、自营债券投资、自营非标投资等）余额较2021年末下降1.7%，其中，对公房地产贷款余额较上年末上升1.7%，对公房地产贷款余额占全部贷款的比重为8.9%，较1H22继续下降0.3个百分点，对公房地产贷款不良率0.72%，较1H22下降5bps。另一方面，平安银行不承担信用风险的涉房业务（理财资金出资、委托贷款、合作机构管理代销信托及基金、主承销债务融资工具等）余额较2021年末下降12.7%。
图表47：招行对公房地产风险敞口规模压缩，房地产对公贷款不良率有所上升
图表48：平安银行对公房地产风险敞口规模压缩，房地产对公贷款不良率小幅下降
7. 零售贷款资产质量：按揭不良小幅上升，非房零售贷款保持稳定
3Q22部分上市银行财报披露了零售贷款资产质量状况，整体看，按揭贷款不良率上升，非房零售贷款资产质量保持稳定：
截至3Q22，交行零售贷款不良率较1H22小幅上升1bp至0.95%，具体看：
1）按揭贷款方面，3Q22按揭不良率0.39%，较1H22/1Q22上升2bps/1bp；按揭关注类和逾期类贷款占比分别较1H22上升11bps/9bps，增幅大于1H22的9bps/4bps；
2）信用卡贷款方面，3Q22信用卡不良率为2.65%，较1H22下降1bp，关注类/逾期类贷款占比也分别较1H22下降9bps/10bps；
3）经营贷方面，3Q22交行经营贷不良率和逾期类贷款占比分别小幅上升2bps/1bp至0.76%/0.91%，关注类贷款占比下降7bps至0.23%。
截至3Q22，招行零售贷款不良率与1H22保持稳定，具体看：
1）小微贷款方面，3Q22小微贷不良率0.60%，较1H22下降3bps；小微贷关注类和逾期类占比均较1H22小幅下降1bp；
2）按揭贷款方面，3Q22按揭不良率0.29%，较1H22上升2bps；按揭关注类和逾期类贷款占比分别较1H22上升9bps/6bps，增幅大于1H22的8bps/4bps；
3）信用卡贷款方面，3Q22信用卡不良率为1.67%，与1H22持平，关注类较1H22上升7bps，逾期类贷款占比较1H22下降2bps；
4）消费贷方面，3Q22招行消费贷不良率和逾期类贷款占比分别下降10bps/7bps至0.95%/1.08%，关注类贷款占比小幅上升1bp至0.36%。
图表49：交行资产质量：按揭不良率小幅上升，信用卡不良率下降
图表50：招行资产质量：按揭不良率小幅上升，信用卡不良率保持稳定，消费贷不良率下降10bps
风险提示
1）经济增速超预期下滑：若经济增速回落超预期，银行业的资产质量存在恶化风险。当前疫情的扩散，对资产质量也可能产生一定负面影响。
2）房地产行业风险扩散：2021年以来房地产信用风险事件增多，房地产行业风险进一步扩散，可能冲击银行资产质量，加剧投资者对银行房地产敞口担忧。
本文摘自：2022年11月7日已经发布的《银行稳健的盈利增长从何而来？》
分析员 林英奇 SAC 执证编号：S0080521090006；SFC CE Ref：BGP853；
联系人 许鸿明 SAC 执证编号：S0080121080063；
分析员 张帅帅 SAC 执证编号：S0080516060001；SFC CE Ref：BHQ055
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