我的投资风格是在优势行业中的头部企业里面以价值和价格差为基础，综合判断风险和收益进行操作，以此刨食。每年的中报和年报是我集中研究企业基本面的时间，为全年的操作奠定基础，剩下的时间就是阅读、思考和健身。随着伊利股份和平安银行的2018年报发布，财务报表分析者又迎来了一场盛宴，今天分享几个企业财务报表阅读的要点，方便后面批量阅读财报。
第一， 数量先行，质量为本，我们看一个企业的财务数据，不仅仅看数字的大小，更要看质量和结构。以双汇发展和中粮肉食为例，两个公司都有大量的销售网点，但是双汇发展的渠道中盈利能力更强的商超和专卖店占比较高，所有就会有更强的盈利能力，单纯看数据量的大小看不出这个区别。
肉品产业链的利润主要在零售环节，大多数屠宰企业仅是代宰生猪，利润较为微薄，掌握零售终端的屠宰企业也因渠道结构差异而表现出利润差异。双汇生鲜肉渠道分为四大类，份额从大到小为特约店、商超、农贸、餐饮加工。与雨润、龙大、中粮肉食等竞争对手相比，双汇在农贸批发、餐饮加工等走量为主的低附加值渠道占比偏低，而特约店、商超等更能实现品牌溢价的渠道占比较高，科学化的渠道结构有利于推高产品整体售价。
第二， 关注趋势的变化，比如期间费用，我们可以考察企业有没有加大销售的投入，看看财务费用，公司的财务成本有没有降低。
第三， 注重横向比较和纵向比较，还是以销售费用为例，企业的销售费用纵向比较是提高了，横向怎么样呢，这种提高是企业独立战略的执行，还是对同行竞争挑战的被动跟随，可以分析企业的竞争力和未来的经营走向。
如图是双汇发展的销售费用的同业比较，我们看到双汇的销售费用远超同行，这也是其龙头地位的体现。
我们在看双汇的销售费用的纵向变化。
我们看到双汇的销售费用在2013年之后几乎停滞，这也和企业的营业收入变化一致，
我们再结合双汇的MBO过程，以及万洲国际2014年在香港上市，双汇大股东极度缺钱，双汇这几年也是超比例分红，就可以理解企业这几年的经营管理了。
第五， 企业的财务数据一定要结合具体的经营实际来理解，同样的财务数据完全有不同的解读，比如销售费用大增，我可以解读企业面临剧烈的竞争，也可以理解企业面对市场采取攻势，我要还判断这个销售费用是企业为了推广市场的一时之需，还是企业主抓营销的常态，当然细点抓，我们还要看这个销售费用具体是哪些部分，是职工薪酬还是广告营销呢？
第六， 我们还要认识到整个企业的财务报表是对企业经营管理的记录，企业的财务报表是一个整体。还是以销售费用为例，我们还可以从资产负债表的科目“应付职工薪酬”，和现金流量表中的“支付给职工及为职工支付的现金”结合起来，最后结合企业所处的行业、经营战略和业务特点，我们才算是通过阅读财务报表的对企业有了一个了解。
投资人的思维是这样的：企业→财务报表→企业，这是主线，副线是财务报表对企业的反馈，一般财务工作者是这样的：财务报表→企业→财务报表，这是主线，副线是企业对财务报表的反馈，注意区分这两者的区别。
用好企业财务报表这个工具，掌握必要的分析技巧，可以对我们的投资形成有力的支撑，我觉得投资里面30%的数据占比，70%的思考和韧性，才会构成完整的投资系统。
