在投资研究中，通过对标、借鉴海外市场的发展情况，有助于我们更好的思考行业和公司发展的远景。但有时候公司的发展同样需要天时地利人和，忽略中外在资源禀赋、人文习惯、发展时机等方面存在的差异，则可能会出现误判。例如#零售#行业，我国企业也面临着与海外不同的发展环境。
01 电商环境差异
过去十年我国#电商#飞速崛起，其增速远超零售行业整体，在一定程度上也挤占了线下渠道的发展空间。在我国的零售渠道结构中，电商占比已经接近30%，而海外发达经济体这个比例通常在15%以下，我国线上购物的发达程度远超海外经济体，为什么会有这样的差异呢？首先，中外电商发展的时机不同，当电商崛起时，海外巨头经历百年的发展，构建了十分高效的线下零售网络，电商优势不那么明显；而我国电商发展则没有这个阻碍。其次是物流成本不同，我国物流基础设施完备且人口密集，通过规模经济大大压低了网购的运费，便宜的邮费使得网购更加划算。
02 消费习惯差异
近两年山姆会员店在我国一二线城市拓店，受到消费者的欢迎。仓储会员店模式的标杆是美国的Costco，凭借模式创新成为行业龙头。会员店多设于交通方便的郊区，装修简单，而SKU则是量贩包装、数量精简，核心在于最大程度的压缩商品价格来吸引顾客，再通过收取会员费以及打造自有品牌来实现利润。仓储会员模式在我国有一定的发展空间，例如永辉超市也在学习和借鉴这种模式，但此种模式能否成为国内未来零售行业的主流仍需观察。原因在于国内外的主要居住形式不同，不同于海外发达国家独门独院、大储存空间的居住习惯，我国城市多以高层商品住宅为主，人口密集度高，通常生活圈都有配套大的商超，因此消费习惯更偏向于“适量多次”。虽然仓储会员店有性价比优势，但通常位置更偏，采购同样耗费更多精力。
03 饮食习惯差异
另一种值得学习的零售创新是日本便利店模式。日本家庭平均人口逐年下降、单身比例大幅上升、同时工作时间延长，这种社会环境使得即食需求不断增长。以罗森和7-11为代表的日式便利店顺应国民需求，在便利店里引进盒饭、关东煮等即食产品，并开发自有品牌的食品、零食等，获得成功。我国目前正在逐步面临着同样的社会状况，但日式便利店模式在我国发展也面临着一定环境差异。相比日本比较单一的饮食习惯，我国地大物博，每个地方有自己的人文风情和饮食习惯，当大家汇集到一个城市，便利店的简单食物会略显单调；同时，我国外卖行业十分发达，能够满足更加多元化的口味。国内区域餐饮龙头和区域零售龙头的自有食品品牌，在尝试走向全国时，通常也会碰到国人饮食多元化的阻碍。
04 上游供应链集中度差异
研究零售业需要重点关注资金周转期，可以用（存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数）作为观测指标，存货和应收账款是零售企业跟消费者互动的结果，应付账款是跟供应商互动的结果。而从这个指标看上，国内龙头好于海外龙头，原因在于：国内外上游食品供应商集中度不同导致的议价能力不同，海外农产品多是规模化生产，集中度很高，而国内相对分散。从这点上看，国内零售发展更有利，可以更多的占款上游，例如家家悦、永辉超市2021年应付账款周转天数分别达到68.85天和60.87天，而同期沃尔码应付账款周转天数为34.75天。
05 结论与心得
虽然条件有所不同，但是相信随着我们国家经济的发展，零售行业会不断发展壮大，优秀的企业家也会探索出更加适合国情的发展模式。而从投资的角度，巴菲特曾经提醒道：“查理和我努力找出那些只需要聪明一次的企业，远离那些需要保持聪明的企业。零售业就是个好例子，它就是需要保持聪明的行业。”对于零售行业的投资决策需要更加谨慎。
注：本文所研究的案例和提及的个股，丰熙投资不做推荐，以此投资，风险自负。
